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管理60亿资金,却错过核心资产!80后基金经理痛苦反思:竟在
发布时间:2019-10-22 07:24:51 来源:未知 阅读量:2552

例如,如果“伊拉克人”找到了正确的方向,他们可以在昏暗的灯光下找到踪迹。

然而,并非所有基金经理都购买了“核心资产”。

管理60亿资产的小杰(化名)是公共基金经理中的一个年轻人。回顾过去几年的投资,他把这次经历比作“在盐碱地上种植庄稼”。

“一位领导问我,你为什么要在盐碱地上种植庄稼?如果我早在三年半前就知道我会种植盐碱地三年半,我就不会种植它了!”萧杰感慨地这么说。

核心资产缺少肥沃的土壤

在豫园路小巷的一家当地餐馆,记者遇到了来自华南的“80后”投资总监。虽然他有十多年的投资和研究经验,但他仍然觉得投资之路极其危险。

“在过去的三年左右,只要你买了核心资产,即使你买错了,你也会赚钱。但如果你在非核心资产上迈出了错误的一步,你将会崩溃。”萧杰表示,“2017年仍然是非核心资产的正常之路。尽管它稍微窄一点,但到2018年它将成为一座木桥,到2019年将成为一根钢丝绳。”

CICC的研究显示,自2016年以来,外资比例最高的50只股票表现明显优于市场,而在过去15年中,以“企业集团”形式公开发行的消费类股票实现了29%的长期年平均收益率,证明是a股的最佳长期表现。

2016年1月初至2019年9月中旬,贵州茅台上涨540.74%,涨幅为5倍,而海地美食上涨270.12%。仍然有许多这样的“核心资产”,但萧杰与他们没有缘份。

你为什么种植盐碱地三年而对肥沃的土壤视而不见?萧杰有他自己的想法。

“传统产业的变革将于2016年开始。2016年有两个重大事件,一个是房地产库存移除,另一个是供应方改革。供给侧改革是供给侧,房地产周期是需求侧。为什么我们判断错误?原因是我们一直对房地产有偏见,尤其是第三和第四条线。我们一直认为不可能进行盘点。人口净流出、库存天数和地方财政压力巨大。因此,2016年价格将缓慢上涨,2017年每个月的数据将超出预期。我们仍然认为这只是昙花一现,超出了预期,也就是说,这种意识支配着所有的思考和判断。”萧杰滔滔不绝。

直到2017年第三季度,小杰才开始注意到棚户区的货币化。随着市场上新资金的出现,需求也很大,大量库存房屋以这种方式售罄。经过微妙的变化后,住房和建设部逐渐将货币补偿推到了第一线。

这样,萧杰低估了房地产的韧性,在盐碱地上度过了三年半。“我们没有追它,但我没有追它。当整个市场都在追逐它的时候,会有一段非常痛苦的时间,尤其是在高峰和最疯狂的时候,那时整个人都会崩溃。”

在萧杰看来,在本轮由核心资产追逐驱动的牛市中,最重要的是基本面继续超出预期。逻辑在于供应方改革加上房地产周期。他失去的是中国市场强劲的房地产周期。

尽管错过了最热门的核心资产市场,小杰并不打算给他们出主意。至于核心资产的前景,萧杰表示并不乐观。

“海地风味的交易收入是其60倍,而国外调味品的交易收入是其20倍。艾尔眼科去年盈利10亿英镑,现在市值1070亿英镑,市盈率为107倍。此外,半年度报告的收入低于市场预期。我认为a股刚刚从一个极端走向另一个极端。从过去对中小企业的封锁到如今核心资产的普及,没有什么区别。”

再举一个茅台酒的例子,它坐落在一片尘土的悬崖上。萧杰同样持怀疑态度。“茅台真的喝了这么多?不,事实上,它的投资性质正在发挥作用。我一直在思考的是,我低估了白酒的财务属性,但只看到了它的消费属性。整个白酒市场都在下跌。茅台酒的市值会不会再次超过平安和中国工商银行?问题是,如果今年减税和收费增加近2万亿元,烟酒行业将会发生什么?”萧杰问道。

躺在那里等待下一片“沃土”

下一个“沃土”在哪里?萧杰认为我们可以从5g上下游产业链中挖掘,这也是科技领域最重要的市场。

“5g最简单的效果是更换机器。目前,手机更换周期已延长至27个月。过去,即使是人脸识别也不会影响用户更换手机,但5g可以。”萧杰坚定地说,“为什么?例如,4g相当于4条车道,5g相当于16条车道。如果你不更换机器,但别人更换了机器,这意味着他在15条车道上运行,而你只有一条车道,就像4g网络打开3g时,网页无法打开,宽带完全被4g占用。这种用户体验将直接影响机器的更换。"

萧杰预计5g的普及将带来一波机器更换浪潮,机器更换周期将大大缩短。设备终端的影响是次要的,最深远的影响在于更多应用场景的诞生,物联网就是其中的一个方面。

“连接到物联网后,家庭会发生什么?用户不希望一个应用程序用于空调,另一个应用程序用于冰箱,而是希望一个应用程序控制一切。某个制造商有可能完成所有这些任务并实现更多的连接,这样用户将易于管理。你不希望你家里的一切都是一个孤岛。你想成为一个网络,这将带来另一种商业模式的重组。”

值得一提的是,中美贸易争端下的“华为事件”同样影响深远。“华为过去对供应商非常严格,但现在华为的战略已经完全改变。采购评估不再像以前那样关注价格,而是将本地化率作为第一步。因此华为的供应商得到了全力支持,这可能会确保市场份额并降低价格。对于许多电子公司来说,这也是上半年超出预期的一个重要因素。这是生死攸关的问题。谈到生死,中国必须找到一个备用轮胎。这是中国的备胎机会。”

以上两种变化更多的是由于科学技术本身的内生因素,而外部环境最重要的催化剂是科学创新委员会的创建。就上市首周的股价而言,公司25只新增股票的平均增长率达到140.2%。

“科创银行最重要的意义是建立一个估值基准,并带领所有新兴行业将其作为锚。2009年创业板上市时,估值一点也不便宜。该指数当天也上涨了70至80倍,直到2013年才触底。然而,中小板牛市从那时开始,以很大优势击败上海和深圳300,牛市一直持续到2015年。为什么?由于中小板起步超过20次,虽然创业板市场从40次大幅波动到80次,但一直在拉高中小板的估值。当时,创业板也形成了估值基准的存在,导致整个中小板都拉高了估值。”

在投资和研究方法上,萧杰可以追溯到它的起源。换句话说,追求完美几乎是偏执的。

“商业模式是次要的。三个陈述并不重要。三个陈述只是一场表演。他有这么好的现金流和这么好的净资产收益率。但是他的根本原因是什么?20年前的今天我们能见到格力吗?如果我们想用充满活力的眼睛看世界,为什么我们要投资?我希望找到企业的精髓。牛逼企业会顺应市场,用充满活力的眼光看待市场。它不会死,也不会被别人厌恶。这一定是非常令人反感的。”

在他看来,丁晖科技就是这样一家公司。“丁晖的第一代产品是世界上第三个用于固化芯片的产品,第二个用于触摸芯片的产品,第一个用于指纹识别的产品,光学指纹几乎垄断了世界。对于每一代产品来说,这都是非常苛刻的要求,只有在生产出最好的产品后才会推出。过去,也有疯狂的研发投资,我们认为这是有价值的。从这个角度看丁晖,我们并不简单地说光学指纹带来了公司的垄断地位和盈利能力,而是说在利润大幅下降的情况下,公司可以坚持并几乎疯狂地投资于研发。这是优秀企业家需要具备的愿景。

在与萧杰接壤的一边,记者可以清晰地感受到萧杰对股市投资的痴迷和热爱,以及他对知识的不断渴求。

投资是一种孤独的行为。它不仅要忍受孤独和寂寞,还要经受人性的考验。这一“赌注”可能还需要三年才能如预期的那样得到答案。

另一个资本巨头死在国外!

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